在这市场价格萧条、Celsius 及三箭资本分别传出遭司法调查及清算传闻之际，DeFi 市场的表现与半年前相比也是萎靡不少。DeFi 是否正走向死亡？又是什么原因使其TVL 大幅衰退？加密研究机构Bankless 分析师Ben Giove 对这些问题分享了其看法。
DeFi 市场的现状
透过一些链上数据指标来评估DeFi 市场当前位置，以及熊市以来流动性及链上活动收缩的程度。
总锁仓量(TVL)
多链DeFi 的总TVL 约为621 亿美元。这比2021 年12 月达到的历史高点1,868 亿美元下降了66.5%。如此剧烈的下滑起因于整合资产广泛地大幅下跌，像是ETH 及wBTC，此外殖利率的下降也导致资本外流。
去中心化交易所(DEX) 交易量
DEX 的交易量远低于2021 年11 月达到的最高点3,086 亿美元，Ben Giove 预计今年六月的交易量约为1,033 亿美元，跟高点相比下降了66.2%。由于交易行为与价格上升高度相关，此趋势可能归因于过去几个月市场走势疲软。
借款量
此数据衡量借贷协议中未偿还债务的价值，当前约为51 亿美元。与去年12 月的高点211 亿美元相比，下降约75.3%。对杠杆需求的下降，是熊市的典型特征。
稳定币供应量
目前稳定币的市值约为1,567 亿美元。相比2021 年5 月的最高点1,889 亿美元下降了17.1%。下跌主要来自UST 的归零，UST 最高曾有约187 亿美元的市值，这也导致了其他稳定币的供应紧缩，因为持有者在恐慌的情绪下赎回资产。
代币价格
下图为DPI (DeFi Pulse Index) 价格走势，DPI 是一个资本加权指数，用于追踪整个市场DeFi 资产的表现。其已从656.49 美元的峰值下跌了90.3%，目前的价格约为63.45 美元。
除了市场整理积弱不振外，通货膨胀的代币奖励加剧了DPI 的下降。许多DPI 成分币种提供流动性挖矿计划，但这些激励措施在当前市场条件下的吸引力已不如过往。
从上述各项数据可知，资本正在离开DeFi 生态系，不仅用户交易行为减少，借款量也持续降低。数十亿美元的稳定币也被兑换成法币。这一切都随着DeFi 代币市场价值持续贬值而发生，全球经济已进入更大、更糟的熊市，DeFi 明显地进入紧缩期。
价格下跌、数据衰退原因探讨
DeFi 产业自其发展以来，首度进入紧缩期。Ben Giove 认为主要由以下几点原因导致：
1.收益率的一体两面
随着加密市场在2020 年底之后反弹，协议的使用率、流动性及杠杆比率随之飙升。使用量的增加导致更高的收益率，流动性提供者可赚取更多的兑币费用，借贷市场的存款利率上升，以代币计价的激励措施价值也一同上升。
在此期间提供4 位数至5 位数APR 的DeFi 协议相当常见，也吸引了大量资金流入。
然而，随着价格下跌，链上活动也跟着减少。收益率下滑的同时，也导致部署资金于DeFi 的吸引力逐渐降低，资金进而外流。
以Compound 及Aave 上稳定币的存款利率为例，其利率落在0.7% – 1.7% 之间，甚至低于美国国债。
2.过度仰赖流动性挖矿
DeFi Degens 们可能认为流动性挖矿是将金融游戏化，是DeFi 的一大胜利，但这种货币激励系统造成的增长是没有持续性的，需要进行改进。
虽然流动性挖矿对协议的初期增长相当具有帮助，但只有奖励开始下滑，资金便会从DEX 或协议中流出。此外，流动性挖矿对奖励代币(几乎都为协议自己的治理代币) 的价格造成了下跌压力，因为唯有将其卖出才能获得收益。
这种方式也使得DAO 国库的资本缩减，因为协议通常将其原生代币很大一部分比例分配给这些奖励计划。不但减少了协议能用来发展的资金，在恶劣的总经条件下也显得更缺乏资金运用的弹性。
3.协议爆炸及漏洞利用
随着市场不断走跌，许多事件损害了人们的信任并突显了DeFi 固有的主要风险。
迄今为止，最严重的为Terra 事件，UST 及LUNA 的死亡螺旋导致投资人们上百亿的损失。不仅如此，Terra 生态系的其他协议也同时遭受牵连。
DeFi 遭黑事件也对投资人的心理造成不小影响，仅在2022 年，20 次黑客攻击就造成超过14 亿美元的用户资金损失，已经超过了2021 年整年的损失金额。黑客攻击的频率和规模可能导致链上活动急剧下降，再加上收益率的减少，使得在链上部署资本的风险回报率不如过往。
DeFi 复兴的催化剂
在了解了DeFi 价格降低及链上行为减少的原因后，Ben Giove 分享了使DeFi 产业能重新回归增长的关键：
1.扩容方案的问世
尽管因链上交易减少、币价下跌，以太坊的Gas 费用依旧处于一定的水平，以至于其无法有效的扩展潜在用户。这不仅限制了可以建构于其上的DApp 类型，也促使用户对这些DApp 不良的风险及仓位管理。
举例来说：为了节省gas 成本，仅有少量资金的用户被迫将资金集中在更少的协议上，无法随心所欲进行调整。
此情形将随着扩容方案的逐渐成熟获得改善，尽管此技术仍处于初期阶段，但这些Layer2 网络上已经出现有意义的采用并有着一定交易量。用户的交易费用将显著降低，交易确认时间也将减少，有助于带来一波DeFi 的新用户。
2.现实世界的实际采用
尽管今天有数十亿美元被锁定在DeFi 中，但其中有很大一部分来自于巨鲸用户。由于缺乏简单地进入管道以及监管问题，使得使用群体扩张有限。
但当前已有越来越多的途径，透过这些途径将可带来更多样化的用户群体，并注入资金。
举例来说：Maple Finance、Clearpool 及TrueFi 等协议为机构提供了以合规方式，使用DeFi 获得抵押贷款的方法。使机构能够过链上操作降低交易成本并提高效率。
除了机构以外，去中心化信贷协议Goldfinch，已经为在奈及利亚、东南亚及墨西哥等市场经营的企业提供了超过1.02 亿美元的贷款。
透过扩大用户群、引入新资本的方式，不仅有助于展示DeFi 价值，也对其持续增长有所助益。
总结
Ben Giove 表示UST、Terra、Celsius 及三箭资本(Terra 的风投机构) 的崩跌及清算危机并非不由自主的，有问题的架构、机制在被发现的几天后，从协议至相关组织全数遭殃，产生了致命后果。然而，这些专案没有一个建立于以太坊上，也并非DeFi 协议，DeFi 透明及开放的价值也在种种事件中显现出来。
随着Layer2 扩容方案的问世，机构及更多企业使用的案例出现，Ben Giove 对DeFi 的未来仍旧保持正面的态度。
「是的，DeFi 可能很糟糕。但他肯定尚未死去。事实上，DeFi 做得很好。」Ben Giove 说道。
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